執筆時長和（00001）2028年4月及2033年4月美元債券均高於發行價，孳息率分別為4.65厘及4.71厘，較美國同期國債高出102點子及128點子。黃雷認為長和獲三間評級機構一致評為A-以上，業務多元化及手上資產組合長遠能提供穩定現金流，加上管治質素理想，絕對值得買入作長期持有。

撰文：黃雷

今年以來，新發行美元債券主要以港資及國際企業為主力，中資美元債需求仍然疲弱。根據中信建投研究報告，中資美元債今年3月一級市場發行規模小幅回暖至64.61億美元，但淨融資量為負49.4億美元，連續第十個月錄得負數淨融資金額。由於現時息口仍處偏高水平，投資者對認購新發行債券的態度普遍來說審慎，有研究數據指亞洲美元債發行額按年累計下跌39%。

話雖如此，市場對高質素投資級別債券需求依然非常殷切。在執筆這個星期，長和公布合共發行本金額25億美元債券，分別為本金額12.5億美元5年期美元債券及本金額12.5億美元10年美元債券，為今年亞洲區最大規模美元債之一。長和業務多元化及多年來財政紀律良好，認購反應自然十分熱烈，最終錄得合共126億美元認購金額。黃雷認為長和基本面穩健，這兩隻新發債券頗值得長期持有，故此也藉着今次機會作詳細分析。

話說在前面，黃雷認為長和財務報表相當複雜，並且有很大機會有表外負債，單靠財報有可能稍為高估長和財務實力。然而，由於長和歷史悠久、業務偏佈全球、有長期派息紀錄、管理層實力可靠，黃雷認為財務報表能準確反映集團財務狀況，不像內房般存在較大偏差。

先講講長和的由來及現時業務版圖，有一定股齡的投資者應該熟知長江實業及和記黃埔這兩個名字。2015年1月，長江實業及和記黃埔宣布將業務整合及重組，並將資產分配到兩間上市公司，亦即是現時的長和及長實集團（01113）。長和將持有長江實業及和記黃埔的非地產業務，而長實集團則持有長江實業及和記黃埔的地產業務。簡單來說，長和定位是綜合企業，而長實集團定位則是房地產商。

長和有點像畢非德增持的五家日本商事公司，產業鏈豐富，覆蓋人口廣泛，業務跟生活息息相關。按長和年報的分類，長和業務有五大類，分別為「港口及相關服務」、「零售」、「基建」、「電訊」，及「財務及投資與其他」〔表一〕。再具體一點說明，港口及相關部門於全球經營貨櫃碼頭，每年處理共8480萬個標準貨櫃，是全球規模最大的貨櫃碼頭經營商之一。長和在零售方面表現也非常出色，零售組合涵蓋保健及美容、超級市場和電子消費品等，在全球28個市場設有經營16142家店舖。長和最著名的品牌大家肯定聽過，就是屈臣氏、百佳及豐澤了。

——節錄自６月信報財經月刊《數碼人幣調控經濟》